神九五至尊: A股“市值10强”10年沉浮史:昔日2万亿巨无霸今安在?“市值一哥”迭变的背后是什么?

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  长假不仅可以作为游玩放松的季节,还能成为沉淀、总结和反思的窗口。倘若我们把10月初A股公司的市值当作一把尺子,去丈量A股最近10年来“市值一哥”的变化与迭代,会发现A股市场市值第一的宝座并非一成不变——有些公司虽天生王者,却更多地是伴随经济周期率的起伏而被动波动;也有一些公司更善于在经济的大潮中踏浪而行,最终得以成功穿梭,傲立于市值之巅。

  上市公司的市值,归根到底是投资者用金钱对上市公司价值进行投票,最终所反映的是哪家公司最具有赚钱能力。 那么,什么才是A股公司成功穿越周期的核心利器呢?

  2009年:2万亿市值的中国石油

  截至2009年10月1日,从排名前五的A股市值巨无霸来看,全部被石油石化和银行企业所占据。其中,只有1家公司超过2万亿元市值,那就是2007年登陆A股的中国石油。

  

  (注: 表格中的“总市值1”,是根据上市公司的股权公平市场价值计算而来。 对于多地上市公司,区分不同类型的股份价格和股份数量分别计算类别市值,然后加总。 数据来源: Wind,下同)
当时,随着2008年下半年雷曼兄弟破产倒闭,美国次贷危机蔓延至全球。 受到金融危机影响,中国石油需求增速放缓,但继续保持增长态势,当年全年的石油表观消费量达到4.08亿吨。 同时,石油对外依存度继续提高,2009年原油对外依存度首次突破50%。 回到A股市场,由于2006年和2007年波澜壮阔的大牛市疑似提前透支了此后收益,2007年10月之后市场开始转入长期调整。 此后虽然历经印花税调整、国家队增持,但没能阻止A股下跌。在此背景下,虽然当时中国石油依然位列A股第一,不过市值已经仅为2007年11月上市之际的四分之一,这还是在股价从2009年出现一轮较强反弹的基础上达到的成绩。在2009年,中国石油的股价最高上冲到14.23元(前复权)。 这也成为中国石油的“次巅峰时刻”。 除了2015年大牛市时公司股价最高上探至14.73元(前复权)之外,中国石油股价一直在低位徘徊,今年8月下旬股价还曾创出历史新低。梧桐智投的统计显示,公司长期股性趋近于0。

  

  2010年-2011年:整体排名相对稳定

  2010年,中国经济领涨全球,但指数表现羸弱,市值巨头大都随势波动。 是年7月,农业银行登陆A股,超过前最大融资纪录保持者中国石油,同时改变了市值巨头的排位顺序。 不过整体来看,相关排名没有太大波动。

  

  彼时,中国石油市值已经较前一年同期跌去4000亿元,工商银行、建设银行总市值也有多下跌。 而在全球资本市场中,位列不同产业的中国公司正在悄然发生变化。 美股港股攀升之下,中国移动市值回暖,腾讯、百度两家公司总市值均排进前20强。 2011年,外围市场开始面临更多不确定性,国际动乱升级,福岛核电站泄露、欧债危机蔓延,A股市场中,强调现金分红的监管方向则正式明确,在市场看来,延续至今的白马行情、蓝筹行情,大概率可以看作从此时就在酝酿。截至2011年10月1日,A股巨无霸排名名单略有变动但是变动不大。值得注意的是,建设银行跌出“万亿元俱乐部”阵营,不过在年尾时很快收复失地。

  

  2012年:贵州茅台“小荷露角”

  2012年的A股指数实在慢慢熊途中走过的。 股市行情低迷导致IPO节奏放缓,这一年的11月IPO暂停,堰塞湖式的IPO排队正式形成。 不过,多年之后的今年,随着出清机制趋于通畅,加之科创板推出所带来的连锁效应,IPO排队现象明显舒缓,此前堰塞景象,或更像是一面放在时间之河里的一张折纸,抑或是历史之海中的一面镜子。

  

  这一年,中国人寿市值超过中国石化,挺进市值排行榜第六位。 贵州茅台则悄然上升到第11位,距离晋升A股十强只差一步。 实际上,从2008年开始,茅台的销售毛利率便首次超过90%,公司已经实现手握百亿存款,超强的盈利能力和稀缺的资源优势,虽然足以傲视A股,不过难以被市场充分发现。

  

  当时的明星公司还是中国船舶,主要原因还是因为其接近20元的ROE和5以上的ROA水平; 此外,当时张裕A的现金分红额也较茅台要多。 因此,整体来看,从投资者关注度视角说,当时的贵州茅台或依然处于“小荷才露尖尖角”的状态。

  2013年和2014年:首家能源股跌落

  截至2013年、2014年的10月初,A股市值前十强排名整体平稳,中国石油、工商银行、建设银行依然位列前三甲。 但其他部分公司的排名正在暗中涤荡。

  

  

  最为明显的是中国神华,公司排名整体大幅后移。此后证明,资金永远是最聪明的子弹,2014年和2015年年报,中国神华实现了2007年以来连续两年营收下滑,这也成为剔除2019年半年报之后,公司唯一的营收同比出现下滑的时间段。

  中国神华的败落,有种逆势而行的味道。因为虽然2014年1月A股IPO重启,但沪指全年大涨52.87%,牛冠全球。这一年的12月,A股成交金额首次突破万亿元,达到10740亿元,A股市值也超越日本成为全球第二大股市。

  而从更广阔的视角来看,在这一时间周期内,全球主要股票市场也出现大面积暖意,其中腾讯市值翻番,超过8000亿元,已经超越中国石化; 百度市值也超过4000亿元,排名位于中国神华之前。 互联网巨头已经越发显露峥嵘。

  2015年:工商银行首成“市值一哥”

  2015年,中概股回归步伐提速。诸多变量面前,工行悄然提位至A股市值榜首,超越中国石油成为新一任“市值一哥”。正是在此前后,工商银行在金融科技领域动作提速,尤其在智慧银行升级道路上发力前行。

  

  相对来看,此前绵亘多年的“老大哥”中国石油虽然也在天然气、勘探、炼化等不少环节屡有进展,不过给市场的印象依然是更为依赖大宗资源的“大块头”,更会受到国际大宗市场价格趋势的裹挟。中国石油也成为继中国神华“降位”之后,又一家市值“降位”的资源股。

  

  2015年还有一大变化值得关注。 在这一年,A股民企市值规模首次超过央企,在各种所有制中占第一位,民营企业市值总量从2014年11.16万亿元增至23.02万亿元,市值增长了11.86万亿元,增幅超过一倍,呈现了明显快速增长趋势,同期央企市值增长速度仅为7.09%。也正是在这一年,阿里巴巴以1.3万亿元的市值挺进前五,排名位于腾讯之前。

  2016年:中国平安市值崛起

  2016年,英国脱欧,特朗普当选,人民币加入SDR,深港通落地……都成为影响A股市场的重要因素。 A股市场全年震荡收跌12.3%,但白马蓝筹行情现身,使A股前十大市值排次出现变阵。 截至2016年10月1日,中国平安已经悄然排名到第六位。此外,贵州茅台再度晋升11位。

  

  九层之台起于累土。 作为中国第一家股份制保险企业,中国平安构建起囊括保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融与互联网金融业务并行发展的业务版图,最新位列《财富》中国500强排行榜第五名。 随着公司持续创新的推进,近两年来股票也一直成为资金净流入的重要标的。 从全球市场格局来看,也同样是在这一年,BAT排位也发生重要变化。 腾讯跻身全球十大市值公司,最高以超过1.6万亿元的市值问鼎中国上市公司总市值榜首,甚至超过了工商银行; 阿里也重回1.5万亿市值,排名挺进第三; 百度市值则持续陨落到不足四千亿元。 这种变迁,不仅折射出互联网公司之间的战略差异和竞逐速度,而且折射出互联网基因越来越成为市场给予估值定价的重要维度。

  2017年-2018年:贵州茅台问鼎十强

  截至2017年10月1日, 贵州茅台市值终于挺身十强。 这折射出A股市场生态的变迁。 在这一年中,“二八现象”显著: 大市值大盘蓝筹股整体上涨, 80%的中小市值的股票连续震荡下杀,其中创业板指数2017年和2018年分别下跌10.67%和28.65%。

  

  截至2018年10月,中国平安携手贵州茅台,市值排名双双再度上升。

  

  究其原因,或与投资者对流动性溢价的重新考量有关。 这一年里,部分企业由于前期杠杆过大遭遇债务危机,现金流充裕的公司成为资金相中的标的; 同时由于A股开放进程的提速,外资也更倾向于购买优质稳健的蓝筹公司。 也正是从这一年起,不少企业大规模扩张骤减,同时选择缩减成本,提升自身的研发能力,以期实现从量到质的变化。

  

  2019年:又一潜力公司?

  2019年10月,除了工商银行坐稳头把交椅之外,中国平安已经勇夺A股市值第二的宝座。而贵州茅台也已经晋升前三强。传统能源巨无霸中国石油和中国石化则已经分别跌至第6位和第10位。

  

  值得注意的是,此前排名靠后的五粮液正在悄然逼近A股市值前十强,目前已经排在了A股市值排名的第11位。继贵州茅台之后,它会成为未来的A股十强吗?有待时间给出答案。

  纵观A股市场十强排行榜的起起落落,我们可以得出的结论是,资源的垄断、融资的优势等因素虽然也会发挥作用,但并不能决定一家公司长远发展与投资估值。 真正能够在大浪淘沙中立于不败之地的,要么是企业能否跟随甚至引领时代趋势而持续创新,要么是企业能否持续尽享消费红利与价格溢价。 而要做到这一点,企业赛道、公司文化、以及掌舵者的格局,都在发挥重要作用。

  

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